科创板七年蝶变
2026年第15期，总第748期，出版日期：2026-07-20
概述
2026年7月22日，科创板迎来开市七周年。从首批25家挂牌到如今超610家企业、总市值突破14万亿元，这块资本市场改革的"试验田"已从破冰期、检验期走到纵深期：注册制重构了上市逻辑，"科创板八条""科创板1+6"两轮改革把包容性推向商业航天、人工智能、量子科技等未来产业，第五套上市标准在2026年陆家嘴论坛进一步扩容到大模型领域。本期封面以**《科创板七年蝶变》和《科创板领军企业成长记》**两组文章，回答"科创板为什么能走出中国方案"以及"龙头如何长出来"两个核心问题。
本期还覆盖了2026年上半年的几条宏观主线：经济半年考呈现"K型分化"下的动能切换，居民贷款有统计以来首次半年度净减少，外贸规模首次突破25万亿元、AI产品与机器人成为出口新引擎；中国消费"换轨"，从"买商品"切到"买服务"，服务消费进入"补课"窗口；全球叙事则通过德意志银行CEO泽温、BCG资深合伙人巴拉德瓦基两组访谈，提示全球化并未终结而是在换地图。本期最后，法治与公共治理、文化、科技与健康板块共同回应一组长期议题：AI与教师的关系、SAF的全球治理、退休制度困境、胃癌治疗里程碑——硬科技之外，《财经》依然把笔触放在社会肌理上。
整本刊物合计156千字、共30篇文章，按"宏观判断—产业一线—资本市场—全球视野—社会议题"五条线索展开，可作为理解2026年中前后中国资本与产业走向的一期集成性读本。
封面文章
《科创板七年蝶变——打造服务新质生产力主阵地》
封面主文。从2019年7月22日首批25家挂牌，到2026年7月长鑫科技、宇树科技先后注册、即将上市，科创板已扩容至610余家企业、总市值超13万亿元。文章沿着"制度外溢—精准支持—耐心资本—多样投资需求"四条线，梳理了"试点注册制→科创板八条→科创板1+6"三轮系统性改革的演进逻辑，重点回应了第五套上市标准扩容到大模型与未来产业的市场含义。北大光华刘俏、人大资本市场研究院赵锡军、上交所理事长邱勇等接受采访，提示科创板正在形成一套"中国方案的科技金融制度安排"。
关键摘录：
"从初创到变奏，从蓄力到跨越，依靠制度外溢、精准支持产业发展、吸引耐心资本、满足多样投资需求，科创板这块七年前开辟的改革'试验田'，正积极迈向培育新质生产力的战略高地。" ——P.18
"科创板的七年实践是中国特色金融发展之路在 资本市场和科技金融领域的重要体现。"科创板所提供的'中国方案'，不是对西方科技金融体系的简单移植，而是在中国国情、发展阶段、制度能力和产业结构的实际条件下，内生形成了一套具有高度适配性的科技金融制度安排。——北京大学光华管理学院教授 刘俏" ——P.21
"一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成。"——证监会主席 吴清（2026陆家嘴论坛总结）——P.24
万得数据显示，2025年科创板公司共计实现营业收入近1.6万亿元，同比增长10.3%；连续五年整体营收保持逐年稳步增长态势，年复合增长率达11.7%；实现净利润超586亿元，同比增长27%。——P.27
《科创板领军企业成长记》
依托不断优化的制度和资本优势，科创板将加快培育出一批真正具有全球竞争力的科技龙头企业，并依靠龙头引领，推动中国经济增长。文章选取了集成电路、人工智能、商业航天、生物医药等几条赛道上的代表性公司，剖析"龙头如何被资本市场识别、定价、陪伴"。
关键摘录：
"依托不断优化的制度和资本优势，中国科创板将加快培育出一批真正具有全球竞争力的科技龙头企业，并依靠龙头引领，推动中国经济增长。"——P.32
"'硬科技'的成长周期天然长于资本市场的考核周期，而保险系长期资本的独特价值，正是在企业最需要雪中送炭的临界时刻坚定入局，用耐心与纪律陪伴它从种子选手成长为行业领军者。"——国寿股权公司党委书记、总经理 张蕾娣 ——P.36
"资本市场制度设计要尊重适应科技创新规律，增强制度的包容性、适应性，形成鼓励创新、包容失败的良好市场环境。"——上交所理事长 邱勇（2026陆家嘴论坛）——P.41
社评
《科创板"试验田"进阶之路》
本期社评紧扣封面主题，点明科创板的真正意义在于制度试验的成功外溢。从发行、上市、交易到再融资、并购、退市，七年间积累的"中国方案"已经向创业板、主板、北交所辐射。文章强调，全球科技竞争日趋激烈，芯片、人工智能、生物医药、商业航天等领域已成为大国博弈焦点，资本市场作为资源配置枢纽，必须在国家创新体系中承担起更主动的角色。
关键摘录：
"全球科技竞争日趋激烈，芯片、人工智能、生物医药、商业航天等关键领域成为大国博弈的焦点，资本市场作为资源配置的重要枢纽扮演关键角色。"——P.8
"科创板的改革从来不是单点突进，而是从发行、上市、交易到退市的全链条制度重构，这种'体系级'经验的可复制性，才是'试验田'最大的价值。"——P.9
财经速览
《强势美元还有后劲吗？》
观察近期美元指数走势与美联储政策预期。短期看，美国通胀粘性与就业韧性使美元难以快速回落；中期看，欧美利差与避险需求仍是支撑因素。但随着欧元区补库存周期启动、中国出口超预期，全球外汇储备币种再平衡可能在中长期压制美元强势。文章同时关注金融集聚赋能出口技术升级的趋势——长三角、珠三角的金融服务正在为机电产品、高技术产品出口提供更深的风险定价与跨境结算能力。
《上期新媒体关注度排名》
回看上期重点文章的二次传播数据，包括阅读量、转发结构、读者画像分布等指标。
《读者评论》
围绕近期热门议题的读者反馈，本期聚焦三组话题：香港黄金枢纽打开金融新格局、中外合作办学提质升级、保险护航家用机器人。
财经论衡
《全球化或许改变，中国仍是增长重心——专访德意志银行CEO克里斯蒂安·泽温》
德意志银行CEO泽温在专访中表示：德国作为出口导向型国家，在全球技术快速发展和日益复杂的地缘政治局势下，更加重视对华关系。泽温认为，全球供应链的重构并不意味着去全球化，而是"区域化+友岸化"的组合；中国在制造业升级、绿色转型和数字基础设施上的投入，使它依然是全球增长最重要的边际贡献者。德银将持续在中国市场布局企业和投行业务。
关键摘录：
"我们不认为全球化在'退潮'，它只是被重新组织。中国市场对全球长期资本的吸引力，建立在制造业纵深、人才厚度和政策连续性这三件事上。"——P.17
《货币政策"相机抉择"与宏观审慎管理的重要性》
央行研究人士撰文讨论了**"相机抉择"**框架在中国货币政策中的位置。文章认为，在总需求不足、地产风险尚未出清的背景下，货币政策需要更灵活的价格型工具；同时，宏观审慎管理将成为防范系统性金融风险的监管框架，通过逆周期调节应对金融体系顺周期波动。两者必须协同，而非相互替代。
关键摘录：
"宏观审慎管理将成为防范系统性金融风险的监管框架，通过逆周期调节应对金融体系顺周期波动。"——P.19
特别报道
《中国消费"换轨"》
开篇引论。消费引擎正从"买商品"切换至"买服务"，这场结构性转折重塑着中国经济运行逻辑。文章用一组数据展示变化：服务消费占居民消费支出比重持续抬升，而商品消费增速放缓；同时，"K型分化"——即不同收入群体、不同线级城市之间消费修复的不均衡——正在加深。
《经济半年考："K型分化"下的动能切换》
上半年经济数据复盘。"K型分化"意味着中国经济的增长引擎正在更新换代——高端制造、数字经济、绿色产业保持高增速，传统地产链和大众消费仍在磨底。应对分化的关键是给居民托好底，给市场主体留足空间，让新动能的成长速度跑赢旧动能下滑速度。
关键摘录：
"上半年居民收入分化与资产价格分化的交叉，是理解当前消费修复不均衡的两条关键线索。"——P.43
《中国服务消费的全球坐标与增长空间》
把中国服务消费放到发达国家坐标系里看：与发达国家相比，中国服务消费仍处于"补课"阶段，既要补上总量占比的缺口，也要补上供给质量、制度环境和消费信心的短板。文章重点讨论了医疗健康、养老照护、文体娱乐、本地生活四个板块的供给侧机会。
经济全局
《上半年外贸：AI、机器人成出口新引擎》
2026年上半年，中国外贸规模首次突破25万亿元，AI产品、机器人、新能源出口增长强劲。进口首次突破10万亿元，且增速高于出口，贸易伙伴持续多元化，外贸韧性进一步增强。文章把出口结构变化总结为"从劳动密集型到技术密集型"的二次切换，并把东盟、中东、拉美市场作为新增量的来源展开分析。
《全球化没有终结，只是换了地图——专访BCG资深合伙人阿帕娜·巴拉德瓦基》
BCG资深合伙人巴拉德瓦基提出一组反直觉数字：全球72%的贸易仍运行于WTO框架，84%的贸易发生在美国之外。全球贸易正在重构，而非退潮。"换地图"意味着贸易流、信息流、资本流在新的地缘坐标系下重新分配，新兴市场之间的"南南贸易"正成为最重要的增量。
《在宁夏，重新理解乡村振兴》
东西部协作正在宁夏完成从"输血"到"造血"的跃迁。文章用一组县域样本呈现新阶段的乡村振兴：从产业帮扶转向产业培育、从基础设施补短板转向数字与人才底座、从单点示范转向系统集成。持续拓展乡村振兴的疆界，意味着评价标准也要从"摘帽"转向"持续造血能力"。
《5万亿元投资机会，城市地下管网焕新》
地下管网更新是现代信息技术赋能的重要应用领域，也是新设备、新材料、新工艺推广的重要舞台。文章估算"十四五"至"十五五"期间的城市地下管网更新投资规模在5万亿元量级，并系统梳理了给排水、燃气、热力、综合管廊四条子赛道的政策、技术与商业模式机会。
资本与金融
《上半年居民贷款减少3668亿元》
上半年居民贷款整体减少了3668亿元，同比少增1.54万亿元。这是有统计以来，金融数据首次录得居民贷款半年度累计净减少；2026年上半年，人民币贷款增加10.72万亿元，同比少增2.2万亿元。背后是按揭早偿、消费贷收缩 与经营贷分化的多重作用，反映居民部门主动去杠杆的趋势。
《波动加大，A股、港股下半年怎么走？》
东方汇理资管对中国股票市场下半年的整体判断是"中性"——港股下半年存在较为明确的补涨概率，A股则需警惕AI板块调整向其他成长板块的传导。文章同时讨论了南向资金、QFII、险资三类长期资金的边际定价能力。
《科技信贷利率降至1字头》
标普预计中国商业银行贷款增速将从2025年的7.2%放缓至2026年—2028年的6.0%-6.5%；科技贷款将以10%年均增速成为最快板块，部分优质客户的科技信贷利率已经降至1字头。文章分析这背后是政策利率传导、银行结构性让利与科技企业资产质量改善的三重叠加。
《14年持续走弱，日元贬值有尽头吗》
日元从2012年9月底就显现出较为明显的贬值趋势，至本期出版前贬值幅度超过109%。文章从美日利差、日本央行政策正常化节奏、全球避险需求三个维度，讨论日元贬值的尽头是否临近。
《近百家信用卡分支机构关停》
信用卡规模收缩并不代表消费金融需求走弱，更多是消费者行为模式、信贷需求结构与市场竞争格局，正在完成一轮深度重构。文章认为，零售信贷的下一站在场景化的小额信贷、消费分期与产业金融的结合。
《香港黄金中央清算系统试运营》
随着试运营开展，首批黄金已成功存入指定仓库，首批交易及结算活动亦已完成。市场参与者包括国际银行、亚洲金矿公司、珠宝商和资产管理机构。文章认为，这是香港构建亚洲离岸黄金枢纽的关键基础设施节点。
《极端天气频现，保险赔付已超28亿元》
针对极端天气频现，保 险业需调整风险数据库，更科学地预测风险，完善产品和厘定费率。文章建议通过创新产品、用好再保险与资本市场分散风险，构建"保险+再保险+巨灾债券"的三层防护。
公司与产业
《欧洲能源转型的"中国结"》
欧盟比以往任何时候都更需要中国的产品加速能源转型，但同时也更想摆脱这种依赖。光伏、储能、动力电池、新能源车——中国制造的每一项核心产品都在与欧洲政策博弈。文章认为，欧洲市场对中国供应链的态度正从"价格依赖"转向"安全依赖"，但信任赤字仍未弥合。
《物业主动撤离小区，谁来接盘？》
头部企业主动剥离低效资产，重新寻找扩张与盈利的平衡，区域性物业公司和中小型物业公司的机会或将到来。文章梳理了头部物企的退出策略、被接盘项目的财务画像，以及"物业+生活服务"模式的二次探索。
《中国车市驶入出清期》
价格战失灵，供给端陷入低效循环，企业业绩预亏潮浮现。中国汽车产业正从规模竞赛转入以盈利和效率为标尺的出清阶段。2026年上半年乘用车国内零售下滑两成，利润率跌至3.4%，整合与并购将成为下半年的主旋律。
科技与健康
《胃癌治疗两大里程碑突破》
外科医生过去关心肿瘤如何"切得干净"，现在更关心高切除率之下如何延长患者生命。文章报道两项标志性临床进展：一项是围手术期免疫治疗的标准化方案，另一项是CAR-T等细胞治疗在实体瘤上的早期突破。它们共同指向胃癌治疗"手术+系统治疗"的范式重组。
法治与公共治理
《教师会被AI取代吗？》
AI会重塑教师的角色，但价值引领、情感共振、思维激发与拥抱不确定性，仍是算法无法触及的育人核心。文章用一线教师的访谈案例回应"AI+教育"的最常见焦虑，提出"AI作为助教、教师作为导师"的分工模型，并讨论了教师评价体系的改革方向。
《SAF需要全球共同"抚养"长大》
国际航协直言，受限于技术路线之争、价格高昂、市场规模不足等多重困境，可持续航空燃油当前进展"令人失望"。文章建议各国政策从生产端补贴、强制掺混比例、跨境互认三个方向发力，构建可持续航空燃料的全球协作机制。
文化
《如何缓解美国退休机制困境》
本期书摘选自《老而无休：新经济时代美国人退休的不确定性》。文章讨论美国401(k)等退休账户在长寿风险、市场波动、社保可持续性三重压力下的制度性缺陷，并对照中国基本养老保险、企业年金、个人养老金的三支柱框架，提出若干可借鉴的制度演化路径。
关键摘录：
"在美国，'退休'已不再是人生的一个明确节点，而是一段可能持续二三十年的、需要不断重新决策的财务过程。"——P.110
《宏观经济学家高善文去世》
讣告。国投证券原首席经济学家高善文因病去世，享年55岁。高善文以对通胀、地产周期与资本市场的长期跟踪著称，他的研究方法和公共表达方式对一批中青年经济学家产生了持续影响。文章回顾其学术与职业生涯，并选刊其代表性观点。